Clases de bonos

Los bonos son susceptibles de ser emitidos, por igual valor al nominal, por encima del valor nominal, o por debajo del valor nominal del título:

·       A la par: cuando el valor de venta es igual al valor nominal del título.

·     Con descuento cuando el valor de venta es menor al valor nominal.

·       Con prima cuando el valor de venta es mayor al valor nominal.

 

La tasa de interés DTF, es el referente para analizar la clase de bonos, sobre la cual los representantes de los tenedores ofrecen a los inversionistas.

 

DTF: es una tasa de interés calculada como un promedio ponderado semanal por monto, de las tasas promedios de captación diarias de los CDTs a 90 días, pagadas por los bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y compañías de financiamiento comercial. La calcula el Banco de la República con la información provista por la Superintendencia Financiera hasta el día anterior. La DTF tiene vigencia de una semana. (www.businesscol.com).

 

Tasa de oferta del emisor de bonos: consiste en ofrecer una tasa equivalente a la de mercado, o sea igual a la tasa que ofrecen los colocadores de bonos, y depende de las condiciones de mercado, que ofrezcan unos puntos de más o unos puntos de menos con el fin de hacerla atractiva, esto hace que las colocaciones sean por igual valor nominal, con prima o con descuento.

 

Tasa de oportunidad: es la tasa de rentabilidad que espera el inversionista obtener de sus valores invertidos en la emisión y si se presenta igual a la del mercado de los títulos valores sería indiferente en tomar la decisión, sin embargo el punto de referencia es la tasa de los colocadores de bonos, entonces si el emisor ofrece uno o dos puntos más por encima del mercado se vuelve aparentemente atractiva la inversión, sin embargo es un gancho a la hora de emitir:

·     Quien paga prima sobre bonos, es porque le han ofrecido unos puntos de mas, y el mayor valor pagado lo recupera en la calidad de tasa de interés que cobra por estar por encima del mercado.

·     Quien paga igual al valor nominal su tasa de interés también es normal a la del mercado.

·     Quien paga menos del valor nominal, recupera ese descuento al momento de redimir el bono, porque su tasa de interés está por debajo de la tasa de mercado.

·     En conclusión el inversionista en cualquiera de los tres casos anteriores tienen la misma tasa de interés, esto es, la del mercado.

 

Quién determina la clase: la clase de emisión de bonos, solamente la determina el tipo de interés o tasa del mercado financiero de bonos, frente al tipo de interés que ofrece la emisora de bonos.

 

Bonos a la par

 

Si la tasa de oferta del mercado de bonos es la DTF de 10% EA, mas 3% EA., se obtendría una tasa del 13,30% EA., que convertida a tasa nominal pagadera semestre vencido sería del 12,88% SV y la periódica semestre es de 6,44%, que es la referencia del mercado de bonos, y la misma que optará la empresa representante de bonos. Bajo estos parámetros la empresa hace el empréstito porque puede ofrecer la misma tasa y emitir bonos a la par. 

 

El siguiente cuadro muestra la emisión de 30.000 bonos de valor nominal de $1.000 con una tasa periódica semestre vencido del 6,44% durante tres años, al cabo de los cuales redimirá la emisión.

 

Préstamo

Intereses semestrales (miles)

30.000.000

1.932.742

1.932.742

1.932.742

1.932.742

1.932.742

1.932.742

Redención

30.000.000

 

Los intereses semestrales del orden de $1.932.742 se pagan por los seis meses de vida del prospecto de emisión, al cabo del cual se paga o redime los títulos devolviendo el valor inicial del empréstito.

 

Para analizar el valor de los intereses y la recuperación de la inversión, se lleva a una línea de tiempo equivalente que muestre los valores, se presentaría así:

 

Redención                                                                                                 30.000                                                                                 

Interés  1.932.742      1.932.742     1.932.742      1.932.742        1.932.742        1.932.742

 

Préstamo

30.000.000

 

Ahora se descuenta cada valor pagado semestralmente por concepto de intereses, a la tasa semestral del 6.44% que es la de mercado de bonos, y el último período sumados los intereses y la redención, esto dará el valor presente que la empresa recibirá hoy.

 

Cálculos

Intereses semestrales (miles)

Interés y préstamo

1.932.742/

(1,0644)1

1.932.742/

(1,0644)2

1.932.742/

(1,0644)3

1.932.742/

(1,0644)4

1.932.742/

(1,0644)5

31.932.742/

(1,0644)6

Valores

1.815.762

1.705.862

1.602.614

1.505.615

1.414.487

21.955.659

VP

30.000.000

 

En este caso la empresa venderá 30.000 bonos de valor nominal de $1.000 a un precio de (VP/ n = $30.000.000/ 30.000) $1.000 cada uno.

 

Otra forma de calcular los intereses semestrales y el valor de recuperación de la inversión en el último período, es utilizando la fórmula de anualidades.

 

                 1 – [1 + i]-n

P = R                                 + R (1+ i)-n

                           i

R = Intereses pagados durante todos los período en forma constante.

i   = Tasa de Interés de descuento representativa del mercado de bonos.

n  = Número de períodos de pago.

 

La primera fórmula obedece a la anualidad y la segunda, a la fórmula convencional de traer el último valor de recuperación de la inversión inicial a valores presentes.

 

                            1 – [1 + 0.0644]-6

P = 2.310                                            + 30.000 (1+ 0.0644)-6

                                    0.0644

P = 3.000.000 * 4.849699 + 30.000.000* 0.687559

P = 9.373.216 + 20.626.784 = 30.000.000

 

La tasa del mercado de bonos comparada con la tasa de oferta de la empresa emisora, es lo que determina si la emisión es a la par, con descuento o con prima.

 

Bonos con prima

 

Si la tasa de oferta del mercado es del 13.30% EA, la empresa puede ofrecer dos puntos más efectivos anuales a los inversionistas, para una tasa del 15,67% EA por el empréstito, pagadero semestralmente durante tres años, al cabo de los cuales redimirá la emisión. Como la tasa de oferta anual de mercado es del 12.88% SV y la nueva tasa de oferta es del 15.0% SV, los bonos tendrán que emitirse con prima:

 

Préstamo

Intereses semestrales (miles)

30.000.000

2.250.488

2.250.488

2.250.488

2.250.488

2.250.488

2.250.488

Redención

30.000.000

 

Observe que se liquido el interés con una tasa de 7,50% y ahora se descuenta cada valor pagado semestralmente por concepto de intereses a la tasa de mercado 6.44% y en el último período por concepto de redención por valor de $30.000.000, esto dará el valor presente que la empresa recibirá hoy. Aplicando la fórmula dará el siguiente resultado.

 

                            1 – [ 1 + 0.0644 ]-6

P = 2.250.488                                   + 30.000.000 ( 1+ 0.0644)-6

                                    0.10

P = 2.250.488 * 4,849699 + 30.000.000* 0.687559

P = 10.914.191+ 20.626.784 = 31.540.975

 

En este caso la empresa venderá 30.000 bonos de valor nominal de $1.000 a un precio de mercado ($31.540.975/ 30.000) de $1.051 cada uno, y el excedente sobre el valor nominal constituye prima en emisión de bonos.

 

Bono con descuento

 

Si la tasa de oferta del mercado es del 12,88% SV., la empresa que hace el empréstito, puede ofrecer por debajo de esa tasa dos puntos, para un total de 10,75% pagadero semestralmente durante tres años, al cabo de los cuales redimirá la emisión:

 

Préstamo

Intereses semestrales (miles)

30.000.000

1.611.802

1.611.802

1.611.802

1.611.802

1.611.802

1.611.802

Redención

30.000.000

 

Ahora se descuenta cada valor pagado semestralmente por concepto de  intereses a la tasa del mercado de 6,64% y en el último período se le suma a los intereses el valor de la redención.

 

                            1 – [ 1 + 0.664 ]-6

P = 1.611.802                                      + 30.000.000 ( 1+ 0.664)-6

                                    0.664

P = 1.611.802 * 4.849699 + 30.000.000* 0.687559

P = 7.816.752 +20.626.784 = 28.443.537

 

En este caso la empresa venderá 30.000 bonos de valor nominal de $1.000 a un precio de mercado de ($28.443.537/30.000) $948 la diferencia con respecto al valor nominal constituirá descuento en la emisión de bonos.

 

En conclusión, siempre se le reconoce al prestamista la tasa de oferta de mercado, y la tasa de oferta es simple juego financiero para mostrar mayores expectativas.

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